По акциям проводятся внебиржевые сделки. Внебиржевой рынок и его особенности. Организованный внебиржевой рынок
Как и следует из названия термина, внебиржевые сделки – это сделки заключённые вне биржи. Заключаются они, как правило, по прямой договорённости между сторонами, минуя официальные биржевые площадки.
В английской транскрипции понятие внебиржевая сделка звучит как «ОТС – over the counter», что в дословном переводе на русский язык означает – над счётчиком.
Большинство сделок такого рода происходит при посредничестве маркетмейкеров (организаторов торгов), но в отличие от биржевой торговли, организаторы торгов здесь не несут никакой ответственности за выполнение условий сделки каждой из сторон в ней участвующей.
Информация по внебиржевым сделкам на сайте Мосбиржи
В основном все внебиржевые сделки подразумевают отсрочку платежа. Обозначаются они, как правило, следующим образом:
Т – дата заключения сделки;
n1 – дата поставки товара (ценных бумаг);
n2 – дата проведения расчётов по сделке.
Например, сделка с формулировкой T+1+3 означает, что ценные бумаги будут поставлены покупателю через день после её заключения, а продавец получит за них свои деньги через 3 дня.
Классификация внебиржевых сделок
Все сделки, проходящие вне официальных биржевых площадок, можно условно подразделить на две основные категории:
- Внебиржевые опционы. Также как и обычные биржевые опционы, они дают право (но не обязанность) приобрести заданный актив по заранее оговоренной цене. Однако в отличие от биржевых, они являются скорее типом сделки, нежели финансовым инструментом как таковым.
- Форвардные контракты. Это сделки, заключаемые на поставку товара и его оплату в будущем. Все параметры сделки (цена товара, его качество, валютный курс и т.д.) оговариваются заранее и являются неизменными на протяжении всего срока действия форварда. Продавец обязуется поставить товар в определённую дату, а покупатель, соответственно, принять и оплатить товар (дата оплаты и цена фиксируются в условиях контракта). Форвардные контракты, в свою очередь, можно подразделить ещё на два типа:
- Расчётный форвард (NDF – non-deliverable forward) не заканчивается реальной поставкой товара. Исполнение форварда такого типа сводится к тому, что одна из сторон выплачивает другой разницу в ценах в виде вариационной маржи.
- Поставочный форвард (DF – deliverable forward) – предполагает реальную поставку товара и, естественно, расчёт за него. Частным случаем такого форварда можно назвать .
Где заключаются внебиржевые сделки
А заключаются внебиржевые сделки на так называемом внебиржевом рынке. На таком рынке крутятся бумаги компаний не прошедших листинг на бирже (а это между прочим ни много ни мало, а целых 2/3 от всего их количества).
Этот тип рынка появился задолго до биржевого (само появление последнего было обусловлено введением упорядоченности и учёта). Если говорить о внебиржевом рынке ценных бумаг, то первая исторически зафиксированная сделка на нём произошла в 1568 году (именно тогда в Европе появились первые акционерные общества).
К наиболее популярным внебиржевым площадкам, существующим на сегодняшний день можно отнести следующие.
Российская информационная система RTS Board, представляет собой многофункциональную систему для индикативного котирования ценных бумаг и других финансовых инструментов, не обращающихся на официальном биржевом рынке.
Доступ к системе осуществляется через интернет посредством интерфейса платформы Quatro. Для подписания договоров и заключения контрактов в RTS Board используется технология электронно-цифровой подписи (ЭЦП).
Здесь представлены следующие типы финансовых инструментов имеющих хождение на данной площадке:
OTC Markets Group
Американская система OTC Markets Group (ранее была известна под логотипом Pink Sheets). Появилась ещё в 1913 году, и представляло собой типографское издание на розовых листках бумаги, содержащее информацию о котировках акций компаний с указанием контактной информации брокеров.
«Розовые листы» включают в себя компании не прошедшие листинг на американских биржевых площадках (таких, например, как NYSE или NASDAQ). Для включения в этот перечень от компаний не требуют никакой отчётности, кроме этого не предъявляется никаких требований к размеру их бизнеса. Как естественное следствие этого, имеет место высокий риск инвестиций в такого рода финансовые инструменты.
OTCBB
Электронные доски объявлений внебиржевого рынка США (OTCBB – аббревиатура от английского over-the-counter bulletin board) также можно отнести к внебиржевым площадкам. В данном случае предполагаются прямые операции с ценными бумагами между двумя заинтересованными сторонами.
Всего в списке OTCBB более 3300 ценных бумаг, но торговать ими могут только лишь официально зарегистрированные маркетмейкеры (коих насчитывается чуть более двухсот). Ещё одной особенностью OTCBB, выгодно отличающее её от тех же «розовых листов», является тот факт, что они обязаны проводить регулярный аудит и предоставлять отчётность в соответствующие надзорные органы Соединённых штатов. Это в определённой степени снижает риски инвесторов, расширяя, таким образом, потенциальный рынок инвестиций.
Регистрация внебиржевых сделок
В мире распространена практика регистрации внебиржевых сделок, на бирже. То есть, заключаются такие сделки вне биржи, а регистрируются на ней. Это позволяет делать цены более прозрачными и способствует установлению справедливой цены на товар - объект сделки.
В России обязательной регистрации подлежат все внебиржевые сделки проводимые доминирующими производителями (имеющих долю на рынке определённого товара более 35%) с рядом биржевых товаров включённых в перечень утверждённый правительством РФ от 10.02.2011 года № 167-р.
В основном речь здесь идёт о нефти и нефтепродуктах. Кроме этого, в 2012 году, данный список был дополнен углём (если объём его реализации превышает 1 млн. тонн в год).
Для регистрации внебиржевых сделок, лица заключившие сделку должны предоставить товарной бирже (осуществляющей регистрацию) следующий перечень сведений:
Если сведения предоставлены корректно и в полном объёме, то биржа осуществляет регистрацию сделки в течение одного рабочего дня. После этого, в течение ещё одного дня, биржа обязана выслать лицу заключившему сделку, электронное уведомление с уникальным кодом ей присвоенным.
Если бирже будут предоставлены неполные сведения, то она вправе отказать в регистрации, выслав электронное уведомление с указанием причин отказа. А лицо получившее отказ имеет в своём распоряжении три дня для устранения причин отказа.
Перечень биржевых площадок проводящих регистрацию внебиржевых сделок такого рода, можно найти на сайте ЦБ РФ (https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/sv_secur/list_commodity_exch/):
Внебиржевые рынки не имеют определенного помещения, адреса и не привязаны к конкретному месту физически. В каждой стране уровень развития таких рынков разный. Например, в Японии внебиржевой рынок практически не существует, в США порядка половины операций приходится на него, в России же подавляющее число операций осуществляется за пределами бирж.
На внебиржевые рынки приходится значительная доля объемов торгов ценными бумагами — около 2/3. Появились они давно, еще до появления первой биржи. Несмотря на то, что многие игроки предпочитают проводить операции через биржи, внебиржевой рынок не утратил своей актуальности. Причин этому много, одна из них — не все финансовые инструменты могут обращаться на торговых площадках.
На внебиржевых рынках чаще всего осуществляются операции с производными или гибридными финансовыми инструментами, такими как:
- опционы;
- форварды;
- коллары;
- свопционы и др.
Участники отдают предпочтение внебиржевому рынку по причине того, что торговля на подобных площадках не имеет четких правил. Сделки можно проводить по всему миру, при этом тип финансовых инструментов и объемы продаж не имеют ограничений. Внебиржевые сделки осуществляют инвесторы, если по тем или иным причинам провести такую сделку на торговой площадке не представляется возможным.
Основные отличия внебиржевого рынка
Несмотря на то, что на биржевом и внебиржевом рынках, проводятся схожие операции, различия между ними существенные:
- на внебиржевом рынке нет единого пункта осуществления операций и контроля их проведения;
- сделки вне биржи осуществляются по всему миру посредством телефона или сети интернет;
- на бирже есть установленные правила проведения операций, а сами торги осуществляются по принципу аукциона, на внебиржевом рынке сделки заключаются, путем переговоров между сторонами;
- менее жесткие критерии для регистрации на внебиржевом рынке для участников;
- при торговле на бирже присутствует комиссия, при проведении операций вне биржи такая комиссия отсутствует.
Существуют и другие различия между биржевым и внебиржевым рынком. В частности, они касаются состава участников и объекта торгов.
Какие функции выполняет внебиржевой рынок
Несмотря на то, что торговля на внебиржевом рынке не такая высокоорганизованная, как на бирже, он является хорошей альтернативой для небольших компаний, которые не достигли нужного уровня развития, чтобы торговать на фондовых биржах. На таких рынках обычно происходит размещение акций и ценных бумаг, которые не достаточно высоко котируются.
На внебиржевом рынке могут также реализовываться и государственные облигации. В ряде случаев здесь их распространять намного эффективнее. Также преимущество реализации ценных бумаг на таком рынке в том, что они не поступают в открытую продажу, где их может приобрести любой брокер, а распространяются среди конкретных держателей.
Особое значение играет инкубационная роль внебиржевых рынков. Зачастую небольшим компаниям сложно вести торги на бирже, так как для этого необходимо изыскивать дополнительные средства. Они еще не готовы для биржевой торговли. В этом случае они распространяют свои акции среди инвесторов вне биржи.
Хотя внебиржевой рынок появился довольно давно, он до сих пор является актуальным и играет важную роль, как в развитии молодых компаний, так и экономики в целом. Он дает возможность новичкам в бизнесе наращивать капитал, а инвесторам зарабатывать на выгодных сделках. Стороны ведут переговоры, оговаривая условия сделки до тех пор, пока не достигнут консенсуса. Всю информацию инвесторы получают посредством компьютерных сетей, что позволяет им оценить экономическую целесообразность проведения сделки, риски и экономическую выгоду.
Как и при заключении на бирже, большинство внебиржевых сделок подготавливается и заключается организаторами (дилерами). Но, в отличие от упорядоченной торговли, вне биржи дилер не берет на себя никакой ответственности при неисполнении обязательств кем-то из участников.
В настоящее время объем внебиржевого рынка ценных бумаг больше, чем упорядоченного и составляет примерно 2/3 всего оборота. Таким образом продаются бумаги средних и мелких компаний (а также крупных, но не прошедших процедуру листинга). Более 410 тыс. официальных держателей ценных бумаг в США приобрели их вне биржи. Эта цифра дает возможность оценить масштаб явления. Покупатели и продавцы находят друг друга на досках объявлений (например, OTCBB) или посредством специальных электронных систем (Pink Sheets, RTS Board).
Вошедшие в листинг ценные бумаги также торгуются вне биржи, если это выгодно и удобно сторонам. Фиксированные комиссии могут сделать биржевую торговлю невыгодной, а фиксированное время заключения сделок — неудобной.
Порядок заключения
Внебиржевые сделки обычно заключают с отсроченными расчетами. Их общепринятые обозначения — T+N1+N2. Здесь данные N1 и N2 обозначают, через сколько дней должна произойти поставка и оплата товаров или ценных бумаг соответственно. При заключении соглашения стороны могут оформить договор купли-продажи. Но нередки случаи, когда договоренность устная.Обычная схема деловых взаимоотношений между участниками внебиржевого рынка:
- Дилер покупает ценные бумаги или иной актив оптом у его владельца или другого дилера.
- Дилер реализует бумаги по установленной им цене с соответствующей надбавкой.
Особенности внебиржевых сделок
- Способ заключения. Они заключаются за пределами биржи: где угодно, посредством любых средств коммуникации.
- Ответственность. Организатор (дилер) не несет ответственности, в отличие от биржевой торговли, при которой все организует и несет ответственность биржа.
- Способ расчетов. Для заключения сделки за пределами биржи не нужно открытие депозитарного счета, не требуется предварительное резервирование средств. Расчеты между участниками финансовой операции производятся напрямую.
Виды сделок, заключаемых вне биржи
Расчетный форвард — тип сделок, которые не заканчиваются после поставки покупателю реализуемого актива. В России после кризиса 1998 года они мало распространены, потому что судебным решением приравнены к пари из-за невозможности контроля исполнения обязательств.Поставочный форвард — самый распространенный тип срочной внебиржевой сделки. Он подразумевает расчет в кратчайшие сроки и окончание после расчета. Спот — наиболее известный частный случай поставочных форвардов с коротким сроком расчета.
Внебиржевой опцион — такой тип внебиржевой сделки, при котором договаривающаяся сторона получает не обязательство, но право на приобретение/продажу актива. Внебиржевой опцион существенно отличается от стандартного биржевого. Он не является финансовым инструментом, а всего лишь представляет собой тип сделки.
Историческая справка
Внебиржевой рынок во всех странах сложился намного раньше, чем торговля на бирже. Поначалу упорядоченной торговли просто не было. Одновременно с возникновением первых акционерных обществ (в середине XVI века) появились и внебиржевые транзакции. Одна из первых задокументированных сделок была заключена в 1568 г.Внебиржевой рынок – это финансовое пространство вне биржи, на котором обращаются такие инструменты как акции и облигации, не прошедшие листинг на бирже, а также форварды, внебиржевые опционы и др.
Внебиржевой рынок по своей сути децентрализован, т.е. он не имеет единого центра, куда стекается вся информация о ценах, достигнутых сторонами в процессе сделки. Помимо этого на таком рынке нет органа, который бы контролировал и регулировал деятельность всех участников торгового процесса.
Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. На неорганизованном рынке сделки совершаются без соблюдения участниками каких-либо правил, т.е. они фактически приравниваются к индивидуальным. Торговля здесь происходит кустарно, стихийно, цены при этом нигде не фиксируются.
Сравнить его можно с рынком недвижимости, где стороны напрямую друг с другом достигают договоренности о цене, по которой состоится купля-продажа. Т.е. сделки совершаются в индивидуальном порядке, они, по сути, не стандартизированы, и поэтому условия одной транзакции могут отличаться от условий по другой.
Примером внебиржевого неорганизованного рынка могут служить сделки между частным лицом и брокером, когда последний выкупает у физлица акции, котирующиеся на бирже (скупка акций или каких-то иных низко-ликвидных бумаг). Другим примером могут быть соглашения между инвестором и компанией-эмитентом, реализующим свои акции вне биржи (т.е. когда эмитент размещает акции, не прошедшие , среди индивидуальных инвесторов).
Организованный внебиржевой рынок
Такой рынок отличается наличием некоторых правил, которые не так суровы по сравнению с правилами биржи. Здесь, так же как и на бирже, торги проводятся через специализированные телекоммуникационные программы, где предусмотрена система сбора клиентских заявок, а торги проводятся в форме гласного аукциона.
Такие сети (представленные в виде отдельных дилеров или брокеров) менее формальны и часто отлично организованы, но таких сетей на рынке может быть огромное множество, и при этом единого центра, объединяющего всех этих дилеров, не существует.
В отличие от бирж на внебиржевом организованном рынке цены фиксируются в рамках только одного дилера (или брокера), другими словами, клиенту не доступна информация о ценах, которые были достигнуты у других дилеров, а значит и торговать он сможет только по той цене, которую установит для него дилер (совершить сделку по цене другого дилера клиент не сможет).
Внебиржевой рынок на примере
Самым ярким примером организованного внебиржевого рынка является FOREX. Брокеры FOREX-рынка выступают в качестве по тем инструментам, которые они предлагают своим клиентам, т.е. они самостоятельно устанавливают цены на те валюты, котировки которых поддерживают.
Покупая и продавая валюту, клиент фактически совершает сделку «внутри» брокера, не выходя на «большой» внебиржевой рынок. В свою очередь дилеры (или брокеры рынка ФОРЕКС) могут обмениваться информацией о ценах, достигнутых внутри их компаний, а также имеют возможность проводить сделки между собой.
В связи с тем, что цены публично нигде не фиксируются, а контролирующего органа, по сути, нет (есть только правила самого дилера), очень часто недобросовестные Forex-брокеры «подстраивают» цены внутри своей компании не в пользу клиента, преследуя цель обыграть его.
Ввиду того, что сделки заключаются внутри брокерской компании, доход от таких операций получает тоже брокер (а не другой контрагент, как это происходит на бирже). Именно по данной причине возникло такое понятие как FOREX-кухня, на которой физлицо априори проигрывает.
Еще один внебиржевой рынок организованного типа – это , где котируются акции компаний, не удовлетворяющих жестким правилам биржевого листинга. В данном случае ограничения для компаний более мягкие, однако они все-таки есть, и не все организации могут им соответствовать.